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　　2022-2024年度(以下简称报告期)，德力佳营业收入分别为310,779.94万元、444,181.59万元和371,533.98万元，同比变动42.93%、-16.36%；实现的扣非归母净利润分别为48,353.54万元、57,365.00万元和53,476.03万元，同比变动18.64%、-6.78%。2024年度，德力佳业绩双降。而走德力佳的营收结构上来看，报告期内其前五大客户合计销售金额占营业收入的比例分别为98.86%、95.92%和94.73%。而其中金风科技为第一大客户，销售金额占营业收入的比例分别为54.54%、37.77%、39.38%。2022-2023年远景能源为第二大客户销售金额占营业收入的比例分别为24.94%、25.95%。2024年由于远景能源自产齿轮箱影响，德力佳对其销售规模大幅减少，三一重能为第二大客户，销售金额占营业收入的比例为35.02%。远景能源自产齿轮箱的影响，亦成为德力佳业绩双降的主要原因之一。另外值得特别关注的是，2025年1月，《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》(发改价格〔2025〕136号)出台后，新能源发电将全面参与市场化交易。该政策的实施在推动新能源行业市场化发展的同时，也可能引发风力发电价格的下跌。根据136号文，对于新能源发电项目以2025年6月1日为节点进行新老项目划分。2025年6月1日以前投产的存量项目，继续按照现有政策执行电量及电价政策；2025年6月1日起投产的增量项目，则按照市场化竞争原则参与机制电量和机制电价的确定。风力发电行业的主要零部件生产周期普遍较长，以齿轮箱为例，其生产周期通常需4-6个月时间，后续还需要进行风电整机现场施工、安装、调试，整个建设周期大概需要1年左右时间。136号文对德力佳的业绩是否造成重大影响还未显现。

　　德力佳作为一个2017年成立的风电行业企业，走披露的信息上来看，其发展过程中处处能看到三一重能的“帮扶”的身影。2017年1月，德力佳成立，出资方包括刘建国夫妇、三一重能和投资机构加盛投资。成立时公司注册资本为10,000万元人民币，其中刘建国以货币出资3,000万元，以知识产权-非专利技术出资500万元，持股35%；孔金凤以货币出资1,500万元，持股15%；三一重能以货币出资2,000万元，持股20%；加盛投资以货币出资3,000万元，持股30%。而此次交易中，有两个值得关注的事项。其一，三一重能在德力佳成立时，还借出2500万元支持刘建国完成个人出资部分。其二，根据披露刘建国用于出资的非专利技术属于风电齿轮箱研发领域的基础性技术框架和方向性方法论，在出资之时并没有形成可直接投入使用的图纸、设计方案等，其核心价值在于构建了关键技术研发路径。

　　更为关键的一步，是三一重能将旗下三一增速机(后更名为“德力佳增速机”)以1元的股权转让价格，转让给了新成立的德力佳。这家子公司原本负责三一重能自研齿轮箱的生产，尽管最终业务未能做成，但留下了一整套价值9368万元的设备和工艺技术。这笔交易，使德力佳得以获得成熟产线元的股权，虽然当时出具了评估报告，标的公司账面净资产仅为0.28万元，追溯性评估值为1.81万元。但难道三一增速机的生产设备、生产资质和资料不具备评估与收益价值？1元的价格，让人匪夷所思。而选择股权收购而非资产收购，主要是因为德力佳需要获取生产风电主齿轮箱的资质，而该资质恰恰为三一增速机所拥有。而因为北京当时的环境保护政策，短期内德力佳难以在经营范围中增加生产制造风电主齿轮箱的许可经营范围。

　　值得一提的是，德力佳在2022年曾进行一次总额为3.1亿元的现金分红，约是当期净利润的57%。分红前，公司股权结构为刘建国持股28%、孔金凤12%、三一重能16%、加盛投资24%、彬景投资16%、无锡德同4%。以此计算，刘建国和孔金凤合计分得现金红利约1.24亿元。值得一提的是，德力佳的高管层中，包括现任副总经理刘建华、财务总监李常平，均有三一重工或三一重能背景。前任财务总监杨少雄则是由三一集团推荐，并在公司2021年至2022年期间由三一重能代发薪酬。公司现任6名非独立董事中，有两人至今仍在三一重能任职核心管理层。其中，李强自2022年8月至今任三一重能董事、总经理；廖旭东自2020年9月至今历任三一重能质保部总监、CEO办公室副主任等职位。3位监事中，贺城元历任三一重能制造本部总监、叶片公司总经理。5名核心技术人员中，周欢曾任三一重能研究院机械工程师。这样的组织架构，德力佳是该具有独立性呢还是说其不该具有独立性呢？